El Banco Central de la Rep\u00fablica Dominicana ha estado aplicando una pol\u00edtica monetaria predominantemente expansiva desde hace m\u00e1s de un a\u00f1o.<\/p>\n
Como consecuencia de la aplicaci\u00f3n de esa pol\u00edtica monetaria predominantemente expansiva hay un exceso de liquidez en la econom\u00eda, el cual se expresa de manera emp\u00edricamente innegable en la depreciaci\u00f3n continua y sostenida del tipo de cambio nominal y en un prolongado per\u00edodo de bajas tasas de inter\u00e9s en todo el sistema financiero del pa\u00eds.<\/p>\n
Esa pol\u00edtica monetaria expansiva que est\u00e1 aplicando el Banco Central se evidencia en la reducci\u00f3n del encaje legal, coeficiente de requisito legal, en 2.2 %,\u00a0 y la consecuente liberaci\u00f3n de 20 mil millones de los recursos del encaje, se ha bajado y despu\u00e9s se ha mantenido sin modificaci\u00f3n hasta hoy la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria y la reducci\u00f3n de las tasas de inter\u00e9s de los adelantos y redescuentos (refinanciamiento) que ofrece el Banco Central como prestamista de \u00faltima instancia.<\/p>\n
Pero al lado de esas medidas del Banco Central que provocan la expansi\u00f3n de los medios de pago en la econom\u00eda, expansi\u00f3n de la liquidez o de la masa monetaria, hay que se\u00f1alar que el gobierno tiene que ir peri\u00f3dicamente al mercado cambiario con miles de millones de pesos a comprar los miles de millones de d\u00f3lares que necesita para pagar recurrentemente el servicio de la deuda p\u00fablica externa.<\/p>\n
Es sabido que la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal se traduce en una disminuci\u00f3n o abaratamiento de los precios relativos de las exportaciones y en un aumento o encarecimiento de los precios relativos de las importaciones. Te\u00f3ricamente la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal se traduce en un mejoramiento de la competitividad de las exportaciones en el corto plazo.<\/p>\n
Pero como lo emp\u00edrico dista de lo te\u00f3rico, hay que subrayar que en una econom\u00eda desarrollada o de mediano desarrollo, en la que funciona plenamente la econom\u00eda de mercado, todas las exportaciones, tanto las de bienes como las de servicios, son sensibles al est\u00edmulo ofrecido por la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal.<\/p>\n
Sin embargo, en una econom\u00eda de mercado at\u00edpica como la econom\u00eda dominicana solo las exportaciones de servicios responden din\u00e1micamente al est\u00edmulo que representa la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal.\u00a0 Eso quiere decir que las exportaciones de bienes no responden, por lo general, a ese est\u00edmulo.<\/p>\n
Adem\u00e1s, la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal no mejora de manera estructural y permanente la competitividad de las exportaciones.\u00a0 Para que el tipo de cambio real, el que da cuenta si la competitividad de las exportaciones ha mejorado o no, se mantenga igual o aumente es necesario que la depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal sea igual o superior al diferencial de precios (diferencia entre las tasas inflaci\u00f3n).\u00a0 O sea que no basta con que haya depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal para que se genere per se la competitividad de las exportaciones en el muy corto plazo. Esa competitividad coyuntural, adem\u00e1s, no es sostenible ni duradera.<\/p>\n
La competitividad del comercio exterior para ser duradera, sostenible y permanente hay que actuar estructuralmente sobre los factores que nutren, dimensionan y potencian, din\u00e1micamente, la productividad de la econom\u00eda. Esto quiere decir que la competitividad estructural y sist\u00e9mica de la econom\u00eda no se logra manipulando en el corto plazo el tipo de cambio nominal v\u00eda la depreciaci\u00f3n del mismo.<\/p>\n
Como toda depreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal, en virtud del efecto dual contradictorio que produce, aumenta o encarece los precios relativos de las importaciones, por lo que hay un encarecimiento de las materias primas, de los bienes de capital y de los bienes de consumo que son comprados en el exterior.<\/p>\n
Ese encarecimiento de las importaciones del pa\u00eds se traduce en un encarecimiento del proceso productivo interno.<\/p>\n
Y sabemos muy bien que la depreciaci\u00f3n de la moneda o del tipo de cambio nominal es de por s\u00ed un generador per se de inflaci\u00f3n. Y sabemos los efectos perversos que produce la inflaci\u00f3n sobre el poder de compra del dinero y sobre los ingresos fijos.<\/p>\n
Y la misma depreciaci\u00f3n, por los efectos que provoca hacia fuera y hacia adentro de la econom\u00eda y de la sociedad genera una gran asimetr\u00eda social.\u00a0 Los efectos bienhechores que genera toda depreciaci\u00f3n benefician solo a los sectores exportadores de servicios, los cuales son la inmensa minor\u00eda en la sociedad dominicana.<\/p>\n
Los efectos perversos de la depreciaci\u00f3n, incluyendo el efecto inflacionario, perjudican sensiblemente a la mayor\u00eda de los sectores econ\u00f3micos y sociales del pa\u00eds.<\/p>\n
Es hora de que el Banco Central pare ya la depreciaci\u00f3n continua de la moneda nacional y que el gobierno enderece su pol\u00edtica fiscal en cuanto al manejo y administraci\u00f3n de la deuda p\u00fablica y del d\u00e9ficit fiscal, parando ya el endeudamiento irresponsable.<\/p>\n
No obstante los esfuerzos que ha hecho y hace el Banco Central para administrar el d\u00e9ficit cuasi-fiscal vendiendo instrumentos financieros (certficados de inversi\u00f3n y de participaci\u00f3n, notas y letras) no ha podido evitar que haya un exceso de liquidez o de masa de dinero en la econom\u00eda en los actuales momentos.<\/p>\n
El pa\u00eds urge y necesita que el Banco Central active los instrumentos para comenzar a aplicar ya una pol\u00edtica monetaria restrictiva.<\/p>\n
La aplicaci\u00f3n de una pol\u00edtica monetaria restrictiva debe comenzar por reconducir los instrumentos cl\u00e1sicos de la pol\u00edtica monetaria: el encaje legal, el mecanismo de operaciones de mercado abierto y el mecanismo de adelantos o redescuentos (o refinanciamiento).\u00a0 Hay comenzar el proceso aumentando la tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria.\u00a0 Y seguir con el incremento del coeficiente de requisito legal, el aumento de la tasa de inter\u00e9s de los adelantos y redescuentos y en cuanto al mecanismo de operaciones de mercado abierto, el Banco Central deber\u00e1 seguir, con mayor raz\u00f3n, con la venta de instrumentos financieros para poder administrar el d\u00e9ficit cuasi-fiscal.<\/p>\n
Cuando la pol\u00edtica monetaria es expansiva, el Banco Central est\u00e1 obligado, aunque es contradictorio con la naturaleza de esta pol\u00edtica monetaria, por la situaci\u00f3n de excepcionalidad que representa el d\u00e9ficit cuasi-fiscal, a vender t\u00edtulos financieros.\u00a0 Esto significa que el Banco Central al mismo tiempo que monetiza creando base monetaria, desmonetiza absorbiendo, destruyendo o retirando de circulaci\u00f3n base monetaria.<\/p>\n
Hay que aclarar que en circunstancias normales cuando el Banco Central aplica una pol\u00edtica monetaria expansiva utiliza el mecanismo de operaciones de mercado para comprarle instrumentos financieros al sector financiero privado, y de esa manera monetizar la econom\u00eda (expandir la oferta monetaria o la masa monetaria), creando base monetaria, v\u00eda este mecanismo o instrumento de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
Pero dada la excepcionalidad que constituye el d\u00e9ficit cuasi-fiscal en la vida del Banco Central, cuando \u00e9ste aplica una pol\u00edtica monetaria expansiva debe seguir vendiendo, por necesidad, t\u00edtulos valores en vez de comprar instrumentos o productos financieros privados.\u00a0 En otras palabras, el Banco Central debe desmonetizar, en vez de monetizar, cuando utiliza el mecanismo de operaciones de mercado abierto en el contexto de una pol\u00edtica monetaria expansiva en virtud de la existencia del d\u00e9ficit cuasi-fiscal.<\/p>\n
La aplicaci\u00f3n en estos momentos de una pol\u00edtica monetaria restrictiva desencadenar\u00eda un proceso de apreciaci\u00f3n de la moneda nacional o del tipo de cambio nominal y al mismo tiempo inducir\u00eda un alza en las tasas de inter\u00e9s del sistema financiero.<\/p>\n
El efecto que produce la apreciaci\u00f3n en el corto plazo sobre el comercio que aumenta o encarece los precios relativos de las exportaciones y disminuye o abarata los precios relativos de las importaciones. Al encarecer las exportaciones, la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal deteriora el tipo de cambio real o la competitividad de las exportaciones en el corto plazo, pero permite que el proceso productivo interno se lleve a cabo con bajos niveles de inflaci\u00f3n, mejorando el poder de compra del dinero y de los ingresos fijos.<\/p>\n
Con la apreciaci\u00f3n del tipo de cambio nominal ganan la mayor\u00eda de los sectores de la econom\u00eda y de la sociedad, y las ganancias de competitividad en la econom\u00eda hay que buscarlas y lograrlas actuando, estructural y sistem\u00e1ticamente, sobre los factores que tocan, directa e indirectamente, la matriz de productividad.<\/p>\n
Todos los procesos de pol\u00edtica econ\u00f3mica en general, y de la pol\u00edtica monetaria en particular, comportan y provocan determinados niveles de contradicci\u00f3n, por lo que los hacedores y ejecutores de pol\u00edticas p\u00fablicas deben procurar y buscar un determinado nivel de equilibrio en los efectos provocados por las pol\u00edticas que no perturben ni el desarrollo de la econom\u00eda ni malogren el bienestar general de la gente.<\/p>\n
Bien, desde los 90, cuando el pa\u00eds entr\u00f3 propiamente en los canales de la globalizaci\u00f3n y se liberalizaron los mercados financieros y el tipo de cambio, el Banco Central viene aplicando \u201cel modelo monetario basado en la estrategia de las metas de inflaci\u00f3n\u201d.<\/p>\n
Tanto ese modelo como los modelos primeros (\u201cuno basado en metas monetarias y el otro en metas cambiarias\u201d) han sido elaborados por el Fondo Monetario Internacional en el marco del enfoque monetario de balanza de pagos elaborado y construido por Robert Alexander Mundell y Harry Gordon Johnson.<\/p>\n
El modelo monetario basamentado en metas de inflaci\u00f3n ha sido asumido por los bancos centrales de Am\u00e9rica Latina.\u00a0 Los programas monetarios elaborados anualmente por los bancos centrales se hacen en el marco de este enfoque de pol\u00edtica monetaria.<\/p>\n
En el programa monetario en el marco de este enfoque hay que asumir una meta de inflaci\u00f3n expl\u00edcita, una tasa de inter\u00e9s de pol\u00edtica monetaria, hay que medir permanentemente la tasa de inflaci\u00f3n, la brecha de la producci\u00f3n (diferencia entre la producci\u00f3n corriente y la producci\u00f3n potencial) y la medici\u00f3n del producto interno bruto. Pero al mismo tiempo el modelo y el programa exigen que las autoridades monetarias de cada pa\u00eds apliquen y cumplan con una pol\u00edtica continua de comunicaci\u00f3n al p\u00fablico acerca del comportamiento de todas estas variables con lo que se busca orientar y crear expectativas positivas en los agentes de la econom\u00eda.<\/p>\n
\u00bfPara que el Banco Central pueda cumplir con este modelo y con este programa con la pol\u00edtica monetaria que aplique, sea expansiva o restrictiva, tiene necesariamente que ser \u00e9l el que tambi\u00e9n mida y cuantifique todas esas variables como la tasa de inflaci\u00f3n y el PIB?<\/p>\n
En muchos pa\u00edses en Am\u00e9rica Latina no es el Banco Central el que cuantifica y mide la inflaci\u00f3n y el producto interno bruto, sino que esas funciones de medici\u00f3n est\u00e1n concentradas en un instituto nacional de estad\u00edstica.<\/p>\n
En nuestro pa\u00eds es hora ya de que separemos la miga del pan, creando el Instituto Nacional de Estad\u00edstica, porque el Banco Central no debe seguir siendo juez y parte en este proceso. Como es hora tambi\u00e9n de que la Superintendencia de Bancos sea totalmente aut\u00f3noma, separada de la Junta Monetaria, para que supervise tambi\u00e9n al Banco Central como epicentro del sistema monetario y financiero del pa\u00eds.<\/p>\n
Es obvio que para que estas cosas se produzcan o se den tenemos que profundizar el proceso de institucionalizaci\u00f3n y de transparencia en el pa\u00eds.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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