{"id":25592,"date":"2018-06-19T11:35:08","date_gmt":"2018-06-19T15:35:08","guid":{"rendered":"http:\/\/debateplural.com\/?p=25592"},"modified":"2018-06-19T11:35:08","modified_gmt":"2018-06-19T15:35:08","slug":"las-rabietas-de-trump-y-la-economia-mundial-y-2","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/debateplural.net\/site\/2018\/06\/19\/las-rabietas-de-trump-y-la-economia-mundial-y-2\/","title":{"rendered":"Las rabietas de Trump y la econom\u00eda mundial (y 2)"},"content":{"rendered":"

Michael Roberts\u00a0(Sinpermiso,\u00a012-6-2018)<\/span><\/p>\n

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Y el gran riesgo futuro es la combinaci\u00f3n de la ca\u00edda de la rentabilidad y el aumento de una deuda ya alta en los sectores empresariales del G7. Si los beneficios deben comenzar a caer mientras el coste del servicio de la deuda aumenta con las nuevas tasas de inter\u00e9s, es el preludio de bancarrotas corporativas y una nueva crisis de la deuda. La deuda global, en particular la deuda corporativa, est\u00e1 en m\u00e1ximos hist\u00f3ricos.<\/p>\n

En 2017, la deuda aument\u00f3 un 10,2% entre 2016 y 2017. Analiz\u00e1ndola por sectores, la deuda empresarial no financiera creci\u00f3 un 11,1%, la deuda p\u00fablica creci\u00f3 el 6,7%, la deuda de los hogares creci\u00f3 un 12,5%, y la deuda del sector financiero creci\u00f3 un 11,3%.<\/p>\n

El nivel de deuda de los mercados emergentes ser\u00e1 insostenible porque, entre otras razones, su deuda vence y debe ser pagada o refinanciada tampoco. Esta es la deuda de los mercados emergentes seg\u00fan su vencimiento:<\/p>\n

Muchas empresas de mercados emergentes y compa\u00f1\u00edas financieras se han endeudado en d\u00f3lares, ya que el d\u00f3lar era relativamente d\u00e9bil y las tasas de inter\u00e9s rid\u00edculamente bajas. Gran parte del capital que ha entrado en las econom\u00edas emergentes no era inversi\u00f3n productiva, sino pr\u00e9stamos y bonos para la actividad especulativa. La transferencia de capital a largo plazo hacia los sectores productivos de las econom\u00edas emergentes (IED) se ha reducido desde la Gran Recesi\u00f3n.<\/p>\n

Ahora la bonanza crediticia ha terminado. Unos 4.8 billones de d\u00f3lares en deuda de los mercados emergentes madura desde este a\u00f1o hasta el 2020, y gran parte de ella tendr\u00e1n que renovarse a tasas m\u00e1s altas y, por lo general, si la fortaleza del d\u00f3lar contin\u00faa, en un entorno cambiario desfavorable.<\/p>\n

Las se\u00f1ales de la crisis ya est\u00e1n apareciendo en algunas de las grandes econom\u00edas llamadas emergentes.\u00a0Argentina ha quebrado y se ha visto obligada a pedir un prestamo de 50 mil millones de d\u00f3lares al FMI, porque no puede endeudarse en los mercados internacionales de bonos a precios asequibles. La econom\u00eda se hunde, la inflaci\u00f3n se est\u00e1 disparando y la moneda se ha hundido. Brasil no se queda atr\u00e1s. La econom\u00eda brasile\u00f1a est\u00e1 luchando para crecer algo, pero\u00a0tiene los costes m\u00e1s altos de inter\u00e9s para la deuda del mundo.\u00a0En el T1 de 2018, la econom\u00eda de Sud\u00e1frica se contrajo a su ritmo m\u00e1s r\u00e1pido en nueve a\u00f1os y la inversi\u00f3n empresarial se redujo significativamente. Y la moneda de Turqu\u00eda, la Lira, alcanz\u00f3 m\u00ednimos hist\u00f3ricos mientras la inflaci\u00f3n anual lleg\u00f3 a m\u00e1s del 12%; los extranjeros han retirado su dinero y el Banco Central ha elevado su tasa de inter\u00e9s a casi el 18%.<\/p>\n

Pero el punto de inflexi\u00f3n real es probablemente la deuda empresarial en las econom\u00edas del G7. La deuda empresarial estadounidense no financiera lleg\u00f3 a su m\u00e1ximo tras la crisis suponiendo el 72% del PIB. En torno a 14,5 billones de d\u00f3lares en 2017, la deuda del sector empresarial no financiero creci\u00f3 810 mil millones m\u00e1s que hace un a\u00f1o, con un 60% de la subida derivada de nuevos pr\u00e9stamos bancarios. En la actualidad, la financiaci\u00f3n de bonos supone el 43% de la deuda pendiente con un vencimiento promedio de 15 a\u00f1os frente a la vida media de 2,1 a\u00f1os para los pr\u00e9stamos empresariales en Estados Unidos. Esto implica m\u00e1s o menos alrededor de 3,8 billones de d\u00f3lares de pagos de servicio de la deuda al a\u00f1o. \u201cEn este contexto, el aumento de las tasas de inter\u00e9s aumentar\u00e1 la presi\u00f3n sobre las grandes empresas con necesidades de financiaci\u00f3n.\u201d (IIF)<\/p>\n

Aparte de las tasas de inter\u00e9s m\u00e1s altas, las empresas que necesitan cr\u00e9dito (a diferencia de las de alta calificaci\u00f3n que obtienen pr\u00e9stamos s\u00f3lo porque pueden hacerlo barato) tienden a ser m\u00e1s arriesgadas. Un reciente informe de Moody concluye que el 37% de la deuda empresarial no financiera de Estados Unidos est\u00e1 por debajo de la calificaci\u00f3n de inversi\u00f3n. Es decir, alrededor de $ 2.4 billones de d\u00f3lares.<\/p>\n

Por otra parte, todas las empresas, tanto con una calificaci\u00f3n de inversi\u00f3n como las especulativas, han aumentado su apalancamiento desde la Gran Recesi\u00f3n. Algunas compa\u00f1\u00edas se han endeudado para financiar la recompra de acciones y tienen grandes flujos de caja y reservas. Pueden reducir el apalancamiento f\u00e1cilmente, si es necesario. Pero las empresas m\u00e1s peque\u00f1as, de mayor riesgo, no tienen esa opci\u00f3n. La empresa no financiera promedio est\u00e1 de media un 20% m\u00e1s apalancada que en el momento de la crisis financiera global de 2007-8. Una gran parte de la deuda esta calificada como BBB, el nivel m\u00e1s bajo de inversi\u00f3n. Eso significa que est\u00e1n al borde de convertirse en bonos basura. El n\u00famero de empresas con calificaci\u00f3n BBB ha aumentado un 50% desde 2009.<\/p>\n

No tendremos una recesi\u00f3n global en 2018. Por el contrario, la econom\u00eda mundial crece m\u00e1s r\u00e1pido que nunca desde 2009. Sin embargo, el crecimiento puede haber tocado techo y en los pr\u00f3ximos 18 meses la econom\u00eda mundial podr\u00eda comenzar a caer. \u00bfC\u00f3mo lo sabremos? Como he se\u00f1alado en otras ocasiones, la rentabilidad del capital debe comenzar a caer de nuevo y, finalmente, los beneficios totales de las empresas en las principales econom\u00edas deben dejar de subir. Si el coste del servicio de la deuda de todo esto tambi\u00e9n aumenta, tendremos todas las condiciones para que las empresas quiebren.<\/p>\n

Una se\u00f1al fiable de esto en el pasado ha sido la inflexi\u00f3n negativa de la curva de rendimiento de los bonos. La tasa de inter\u00e9s del dinero prestado a un a\u00f1o es mucho menor que la tasa general para los cr\u00e9ditos a diez a\u00f1os, por razones obvias (el prestamista lo devuelve antes). As\u00ed que la curva de rendimiento entre la tasa a diez a\u00f1os y la tasa a un a\u00f1o es normalmente positiva (por ejemplo, el 4% en comparaci\u00f3n con el 1%).<\/p>\n

La idea general es que una curva de rendimiento empinada, debido a que las tasas a largo est\u00e1n aumentando m\u00e1s r\u00e1pido que las tasas a corto, indica que el cr\u00e9dito es de f\u00e1cil acceso y las ganancias son lo suficientemente altas gracias a un crecimiento econ\u00f3mico r\u00e1pido. Pero cuando los rendimientos a corto plazo se elevan por encima de la tasa de los bonos a largo plazo, es una se\u00f1al de que las condiciones crediticias se han convertido en inusualmente restrictivas en comparaci\u00f3n con las ganancias y de que existe una probabilidad muy alta de recesi\u00f3n en el plazo aproximadamente de un a\u00f1o.<\/p>\n

El estratega del banco de inversi\u00f3n\u00a0RBC,\u00a0 Jim Allworth reconoce\u00a0que:\u00a0\u201c<\/strong>No ha habido una recesi\u00f3n en m\u00e1s de 60 a\u00f1os que no fuera precedida por una inflexi\u00f3n negativa de la curva de rendimiento. En promedio, la curva de rendimiento se invierte 14 meses antes de la aparici\u00f3n de una recesi\u00f3n (media de 11 meses). La \u201calerta temprana\u201d m\u00e1s corta fue de ocho meses. No estamos ah\u00ed todav\u00eda en los EEUU, y tampoco en ninguna parte de Europa. Sin embargo, la curva de Estados Unidos va en esa direcci\u00f3n\u201d.<\/p>\n

Las rabietas comerciales de Trump y el creciente peligro de una guerra comercial que pudiera acabar con la actual 'recuperaci\u00f3n' s\u00f3lo son un factor m\u00e1s de los riesgos subyacentes de una nueva crisis mundial.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Michael Roberts\u00a0(Sinpermiso,\u00a012-6-2018)   Y el gran riesgo futuro es la combinaci\u00f3n de la ca\u00edda de la rentabilidad y el aumento de una deuda ya alta en los sectores empresariales del G7. Si los beneficios deben comenzar a caer mientras el coste del servicio de la deuda aumenta con las nuevas tasas de inter\u00e9s, es el […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":24995,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,12],"tags":[],"class_list":["post-25592","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-internacionales","category-politica-3"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25592"}],"collection":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=25592"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25592\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":25593,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/25592\/revisions\/25593"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media\/24995"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=25592"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=25592"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=25592"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}