Alejandro Nadal (La Jornada, 07-8-19)<\/p>\n
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La guerra comercial entre China y Estados Unidos ha desbordado el terreno monetario y las perspectivas desfavorables para la econom\u00eda mundial se han intensificado. Donald Trump anunci\u00f3 un nuevo arancel sobre importaciones chinas, una semana despu\u00e9s Pek\u00edn dej\u00f3 caer su moneda hasta el nivel simb\u00f3lico de 7 renminbi por d\u00f3lar y se ha convertido (para Washington) en manipuladora de su divisa. China tambi\u00e9n anunci\u00f3 que dejar\u00e1 de importar productos agr\u00edcolas de Estados Unidos, medida que afecta directamente a las bases de Trump.<\/p>\n
Frente a este conflicto, los signos de alarma se han multiplicado. La se\u00f1al m\u00e1s importante es la inversi\u00f3n de la llamada curva de rendimientos, uno de los indicadores m\u00e1s interesantes para una econom\u00eda capitalista.<\/p>\n
\u00bfEn qu\u00e9 consiste esta famosa curva de rendimientos? Como se sabe, los inversionistas reciben una recompensa por su inversi\u00f3n (digamos, un bono). Esta recompensa est\u00e1 en funci\u00f3n de la fecha de vencimiento o de maduraci\u00f3n de la inversi\u00f3n. La l\u00f3gica aqu\u00ed es que a mayor plazo mayor rendimiento para compensar por el riesgo. Por ejemplo, si usamos el ejemplo de los bonos de un gobierno, podemos observar que los bonos con vencimiento a 10 a\u00f1os tendr\u00e1n asociada una mayor recompensa que los de 2 a\u00f1os.<\/p>\n
La relaci\u00f3n entre rendimientos y plazos de vencimiento puede representarse como una curva que tiene pendiente positiva: a mayor plazo de maduraci\u00f3n, mayor recompensa para compensar el riesgo. Esa es la relaci\u00f3n normal, pero en los \u00faltimos meses y en muchos pa\u00edses la curva de rendimientos ha adoptado la forma de una curva m\u00e1s aplanada y hasta ha llegado a tener una pendiente negativa, es decir, los rendimientos de corto plazo son casi iguales o incluso superiores a los de largo plazo.<\/p>\n
La inversi\u00f3n de la curva de rendimientos es una mala se\u00f1al. A lo largo de los \u00faltimos 50 a\u00f1os todas las recesiones de la econom\u00eda estadunidense han estado precedidas de este signo inquietante. Esta semana la inversi\u00f3n se hizo m\u00e1s pronunciada desde que en 2008 estall\u00f3 la crisis financiera. La diferencia negativa entre el rendimiento de los bonos a 10 a\u00f1os y el de los bonos a tres meses se ha ampliado en m\u00e1s de 32 puntos base. El miedo a una escalada en esta guerra comercial ha llevado a los inversionistas del mundo a buscar refugio en los bonos soberanos de mayor plazo, lo que ha provocado el aumento en el precio de esos bonos y la ca\u00edda de sus rendimientos. El rendimiento de los bonos del Tesoro estadunidense a 10 a\u00f1os cay\u00f3 a su nivel m\u00e1s bajo desde 2016, y en Alemania el rendimiento de los bonos a 30 a\u00f1os cay\u00f3 a \u20130,07 por ciento.<\/p>\n
En M\u00e9xico la curva de rendimientos tambi\u00e9n ha sufrido una transformaci\u00f3n. Un estudio de UFM Market Trends revela que en a\u00f1os recientes dicha curva se ha ido aplanando. En 2015 la diferencia (spread<\/i>) entre la tasa de referencia y el rendimiento de los bonos a 30 a\u00f1os era de tres puntos porcentuales, pero para 2018 esa diferencia ya fue marginal.<\/p>\n
Hasta ahora la econom\u00eda estadunidense mantuvo tasas de crecimiento que si bien no eran espectaculares s\u00ed daban la impresi\u00f3n de algo de prosperidad en un mundo enfermo. Hoy eso est\u00e1 cambiando, quiz\u00e1s por el peso que van a tener los aranceles sobre los consumidores (la mayor parte del crecimiento de esa econom\u00eda se explica por el consumo). La \u00faltima vez que la curva de rendimientos en Estados Unidos estuvo invertida fue en 2007, justo antes de la gran crisis financiera, y eso no es un buen presagio.<\/p>\n
Aqu\u00ed est\u00e1 lo interesante de este indicador. En s\u00edntesis, si la curva de rendimientos tiende a aplanarse, la diferencia entre la recompensa de corto y la de largo plazos se reduce (puede hasta desaparecer o incluso hacerse negativa si los rendimientos de corto plazo son superiores). Esta deformaci\u00f3n de la curva de rendimientos es consecuencia de que los inversionistas busquen refugio en bonos (inversiones) de largo plazo aunque los rendimientos sean parecidos a los de las inversiones de corto plazo. Y ese comportamiento est\u00e1 provocado por una raz\u00f3n fundamental: los inversionistas estar\u00edan percibiendo un peligro m\u00e1s grave que el riesgo que convencionalmente se le atribuye a esas inversiones.<\/p>\n
Aunque los contornos de ese peligro no pueden percibirse n\u00edtidamente en la penumbra de la incertidumbre, los inversionistas s\u00ed advierten su gravedad. Y si el capitalismo es intr\u00ednsecamente inestable, tambi\u00e9n lo son las expectativas de los inversionistas. Los efectos de las malas noticias, incluso de los rumores, se amplifican como ondas s\u00edsmicas y repercuten con mayor violencia en los mercados financieros. Hoy, sin duda, existen razones objetivas para abrigar expectativas desfavorables. Adem\u00e1s de las guerras comerciales y de divisas, la ca\u00edda en la tasa de ganancia asociada a todo tipo de inversiones productivas es probablemente la peor pesadilla del capitalismo y de esos inversionistas que buscan refugio en bonos de largo plazo aunque tengan rendimientos parecidos a los de corto plazo.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Alejandro Nadal (La Jornada, 07-8-19) La guerra comercial entre China y Estados Unidos ha desbordado el terreno monetario y las perspectivas desfavorables para la econom\u00eda mundial se han intensificado. Donald Trump anunci\u00f3 un nuevo arancel sobre importaciones chinas, una semana despu\u00e9s Pek\u00edn dej\u00f3 caer su moneda hasta el nivel simb\u00f3lico de 7 renminbi por […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":25005,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,12],"tags":[],"class_list":["post-35266","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-internacionales","category-politica-3"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35266"}],"collection":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=35266"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35266\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":35267,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/35266\/revisions\/35267"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media\/25005"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=35266"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=35266"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=35266"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}