{"id":48558,"date":"2021-11-13T11:12:37","date_gmt":"2021-11-13T15:12:37","guid":{"rendered":"https:\/\/debateplural.com\/inicio\/?p=48558"},"modified":"2021-11-13T11:12:37","modified_gmt":"2021-11-13T15:12:37","slug":"estados-unidos-el-elefante-en-la-habitacion","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/debateplural.net\/site\/2021\/11\/13\/estados-unidos-el-elefante-en-la-habitacion\/","title":{"rendered":"Estados Unidos: el elefante en la habitaci\u00f3n"},"content":{"rendered":"
\n

Oscar Ugarteche (Alai, 13-11-21)<\/p>\n

 <\/p>\n

Si la producci\u00f3n no se recupera en EE.UU., el crecimiento se seguir\u00e1 transfiriendo de las naciones emergentes con super\u00e1vit a los pa\u00edses l\u00edderes deficitarios y desde estos a China.<\/p>\n<\/div>\n

\n

\u00abLos pa\u00edses con monedas de reserva pueden mantener niveles ilimitados de d\u00e9ficit fiscal y de deuda p\u00fablica porque tienen financiaci\u00f3n disponible\u00bb, es el razonamiento de la teor\u00eda monetaria moderna. La evidencia, sin embargo, muestra que los d\u00e9ficits masivos no significan dinamismo econ\u00f3mico en EE.UU. La consecuencia es una desvinculaci\u00f3n del sector financiero de la econom\u00eda real a costa de una gigantesca concentraci\u00f3n de la renta mundial y un espantoso auge del mercado burs\u00e1til estadounidense. No hay pruebas de que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica se deba a los d\u00e9ficits. Tampoco de que los d\u00e9ficits en EE.UU. impulsen la econom\u00eda, ni de que funcionen los multiplicadores. En cambio, hay pruebas de la inflaci\u00f3n.<\/p>\n

Los datos m\u00e1s recientes de la BEA indican que la recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica se ha ralentizado en EE.UU. en el tercer trimestre de 2021. Sucedi\u00f3 a pesar de las masivas y crecientes inyecciones de d\u00e9ficit. Esto abre la cuesti\u00f3n del papel de los d\u00e9ficits y de a d\u00f3nde va el dinero.<\/p>\n

La primera observaci\u00f3n significativa es que, despu\u00e9s de 2008, los d\u00e9ficits federales se han duplicado, pasaron de alrededor del 60% del PIB a cerca del 120%. Sucedi\u00f3 mientras la tasa de crecimiento del PIB se ralentizaba del 3.1% de media entre 1998 y 2007 al 2.3% entre 2010 y 2019, en d\u00f3lares constantes de 2015. Estos promedios excluyen la crisis masiva de 2008 y 2020, que los reducir\u00eda a\u00fan m\u00e1s. \u00bfPor qu\u00e9 se reduce el ritmo de crecimiento al mismo tiempo que crecen los d\u00e9ficits? Quiz\u00e1s porque no funcionan los multiplicadores de la inversi\u00f3n p\u00fablica ni los multiplicadores del consumo. \u00bfPor qu\u00e9 no funcionan? La relaci\u00f3n formaci\u00f3n bruta de capital\/PIB de EE.UU. baj\u00f3 de 22.8% a 20.4% en los mismos dos per\u00edodos. La relaci\u00f3n consumo\/PIB subi\u00f3 de 81% del PIB a 83% y el multiplicador de este crecimiento se export\u00f3 en lugar de quedarse dentro de EEUU. Los crecientes beneficios empresariales derivados de este fen\u00f3meno van a parar a los valores burs\u00e1tiles y no a la econom\u00eda real.<\/p>\n

El elemento interesante es que los gastos de defensa lideran el presupuesto federal. El gasto militar ten\u00eda antes un alto multiplicador porque tiraba de la econom\u00eda, pero ahora ese tir\u00f3n se refleja en el fuerte crecimiento del d\u00e9ficit exterior. Los v\u00ednculos hacia atr\u00e1s llevan ese gasto al extranjero, lo que se refleja en el enorme y creciente d\u00e9ficit exterior por cuenta corriente. Al mismo tiempo, el consumo se va productos importados, ya que el tremendo apoyo de los ingresos fiscales se refleja negativamente en los d\u00e9ficits gemelo fiscal y externo.<\/p>\n

Estos d\u00e9ficits son posibles porque existe una demanda externa de letras del Tesoro estadounidenses por parte de los inversores extranjeros. Estos financian los d\u00e9ficits de la balanza de pagos. Al observar los datos, los bancos centrales de todo el mundo mantienen sus reservas internacionales en US T-bills. De este modo, cuando el consumo se contrae en el resto del mundo, como coment\u00f3 D\u2019Arista a Rowden, las reservas internacionales crecen en todo el mundo, y eso va directamente a cubrir tanto el d\u00e9ficit exterior como el presupuesto de EE.UU. \u00bfLas hormigas que sostienen la cuerda la mantendr\u00e1n tensa para que el elefante no se caiga? Las hormigas saben que, si sueltan la cuerda, la ca\u00edda del elefante seguramente las aplastar\u00e1. El elefante est\u00e1 seguro de que las hormigas no lo dejar\u00e1n caer, por lo que las pol\u00edticas monetarias expansivas pueden continuar para siempre, y los d\u00e9ficits masivos pueden continuar para siempre.<\/p>\n

El \u00fanico problema de este razonamiento es que, si la producci\u00f3n no se recupera en EE.UU., entonces el crecimiento se transfiere de las naciones emergentes con super\u00e1vit, a los pa\u00edses l\u00edderes deficitarios y, finalmente, a China. Las naciones emergentes trasladan sus recursos a China a trav\u00e9s del d\u00e9ficit de EE.UU. en lugar de crecer, dado que el mundo es uno y las fronteras est\u00e1n todas abiertas, y el comercio no tiene restricciones. Para que esto sea posible, es imprescindible que el mundo aplique pol\u00edticas de austeridad mientras EE.UU. mantiene crecientes d\u00e9ficits fiscales y externos. Ortiz ha explicado la masificaci\u00f3n de la austeridad. As\u00ed, los salarios se reducen en las naciones emergentes en beneficio de los altos salarios de EE.UU. en desproporci\u00f3n con la producci\u00f3n, lo que resulta en el enorme y creciente d\u00e9ficit externo.<\/p>\n

El segundo problema es que la inflaci\u00f3n monetaria existe y golpea primero al pa\u00eds m\u00e1s deficitario. Pollin tiene raz\u00f3n cuando dice que los precios suben debido a los precios del petr\u00f3leo y a los problemas de la cadena de suministro, pero el exceso de liquidez inyectado fue a la bolsa y cre\u00f3 un Frankenstein sin relaci\u00f3n con la econom\u00eda real e inyect\u00f3 inflaci\u00f3n v\u00eda represi\u00f3n financiera. La deuda de EE.UU. en cantidades nominales es m\u00e1s importante que la del resto del mundo junto. As\u00ed que la inflaci\u00f3n monetaria existe y golpea primero a los pa\u00edses m\u00e1s deficitarios, despu\u00e9s a los menos, y finalmente al resto del mundo como inflaci\u00f3n importada. El resultado es que Am\u00e9rica Latina tiene ahora una inflaci\u00f3n media superior al 5%, sin Venezuela ni Argentina. Desgraciadamente, las herramientas monetarias contra la inflaci\u00f3n son el aumento de los tipos de inter\u00e9s y la reducci\u00f3n de la inyecci\u00f3n de liquidez a la econom\u00eda. Si los tipos de inter\u00e9s suben, el crecimiento del PIB, ya lento en EE.UU. y en el mundo, se ralentizar\u00e1 a\u00fan m\u00e1s. Si los tipos de inter\u00e9s vuelven a ser positivos, con un tipo de inter\u00e9s real cero -ahora est\u00e1 en el r\u00e9cord de represi\u00f3n financiera del -5.15% en EE. UU.-, los precios de las materias primas se deprimir\u00e1n y el crecimiento de las econom\u00edas emergentes se frenar\u00e1.<\/p>\n

El problema no es que China venga con una pistola a extorsionar sus ventas. El comprador de \u00faltima instancia, EEUU, ha perdido el control de su papel para mantener su econom\u00eda y el mundo en equilibrio. Su feroz desequilibrio afecta gravemente al mundo emergente y a\u00fan m\u00e1s a los pa\u00edses menos desarrollados. La memorable frase de Victoria Newland \u201cF**k Europe\u201d quiz\u00e1s se convirti\u00f3 en una par\u00e1frasis de John Foster Dulles \u201cF**k the world. No tenemos amigos, tenemos intereses, y el inter\u00e9s es mantener viva la econom\u00eda estadounidense\u201d. Sea cual sea el crecimiento econ\u00f3mico de EE.UU. en 2022, incre\u00edblemente proyectado por el FMI en un 4.5% en t\u00e9rminos reales, no sacar\u00e1 al resto del mundo de su lento crecimiento, no si los tipos de inter\u00e9s suben y se recuperan hasta un nivel cero en t\u00e9rminos reales. La recuperaci\u00f3n econ\u00f3mica mundial est\u00e1 lejos de haber terminado.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Oscar Ugarteche (Alai, 13-11-21)   Si la producci\u00f3n no se recupera en EE.UU., el crecimiento se seguir\u00e1 transfiriendo de las naciones emergentes con super\u00e1vit a los pa\u00edses l\u00edderes deficitarios y desde estos a China. \u00abLos pa\u00edses con monedas de reserva pueden mantener niveles ilimitados de d\u00e9ficit fiscal y de deuda p\u00fablica porque tienen financiaci\u00f3n disponible\u00bb, […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":44927,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[14,12],"tags":[],"class_list":["post-48558","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-internacionales","category-politica-3"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48558"}],"collection":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=48558"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48558\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":48559,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/48558\/revisions\/48559"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media\/44927"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=48558"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=48558"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=48558"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}