https:\/\/cercledeconomia.com\/es\/evento\/cap-a-una-nova-governanca-fiscal-a-la-zona-euro\/<\/a>).<\/p>\n\u00bfPor qu\u00e9 comentamos esto? Porque Bruselas est\u00e1 pensando en una revisi\u00f3n de las reglas fiscales, lo que genera un debate en el seno de los equipos econ\u00f3micos de la eurozona. Y, en el marco de las discusiones, parecen existir posiciones severas para regresar a una normas \u2013las que podr\u00edamos enmarcar en la austeridad expansiva, reconocida a ra\u00edz de la Gran Recesi\u00f3n: recu\u00e9rdense teorizaciones al respecto en:\u00a0Alesina\u00a0et al.<\/em>,\u00a0The Effects of Fiscal Consolidations: Theory and Evidence<\/em>, Cambridge, MA, 2017; Alesina-Favero-Giavazzi, \u201cThe output effect of fiscal consolidation plans\u201d,\u00a0Journal of International Economics<\/em>. Elsevier, 96(S1), pp. S19\u2013S42, 2015\u2013. Entre los auspiciadores de ese retorno a las reglas can\u00f3nicas, el gran promotor es el ministro de Finanzas alem\u00e1n, Christian Lindner:\u00a0\u201clos recortes duros son necesarios\u201d<\/em>, ha indicado el mandatario (declaraciones publicadas el 8 de abril de 2023), arrinconando las consecuencias letales de esa pol\u00edtica econ\u00f3mica entre 2008 y 2015. Existe una especie de suposici\u00f3n de que esas normas r\u00edgidas, estrictas, implacables, con pocos m\u00e1rgenes de flexibilidad, son, en efecto\u00a0las<\/em>\u00a0reglas (es decir: no hay otras) a seguir, a vindicar, a aplicar, una vez m\u00e1s. Es como si eso se elevara a la categor\u00eda de ciencia sin discusi\u00f3n alguna: una v\u00eda a la que retornar porque es lo correcto, lo cient\u00edfico, lo convincente. Aunque las evidencias emp\u00edricas digan lo contrario. De nada o de poco sirven advertencias formuladas por economistas liberales \u2013recuerden: DeLong, Skidelsky, De Grauwe, en este texto\u2013, que aluden a ejemplos muy concretos que cuestionan, de abajo arriba, todo ese engranaje presentado como el \u00fanico recetario plausible.<\/p>\nAnte esto, una pol\u00edtica econ\u00f3mica de perfil progresista debe tener muy en cuenta la m\u00e1s reciente historia econ\u00f3mica, para evitar precisamente los errores que en espacios concretos de la eurozona se quieren reiterar. Varios elementos deben subrayarse, como una posible gu\u00eda de discusi\u00f3n:<\/p>\n
1-\u00a0La significaci\u00f3n decisiva de la inversi\u00f3n p\u00fablica<\/strong><\/em>.<\/strong><\/p>\nHemos defendido esto en muchas entradas de este blog. Puede ser un mensaje harto reiterativo; pero no puede ni debe relegarse. Es cierto que algunos estudios cuestionan su efectividad, si se acaba traduciendo en partidas casi perennes en los presupuestos p\u00fablicos: se habla entonces del\u00a0crowding out<\/em>, un concepto que en m\u00faltiples ocasiones se maneja de forma torticera para restar importancia resiliente al gasto p\u00fablico en etapas de crisis econ\u00f3mica. Entonces, no hay expulsi\u00f3n posible, toda vez que es el propio mercado el que ejecuta tal desplazamiento por la coyuntura recesiva. Pero la multiplicidad de investigaciones sobre los impactos positivos de la inversi\u00f3n p\u00fablica sobre la econom\u00eda plantean emp\u00edricamente el rigor de la medida (abundante bibliograf\u00eda al respecto \u2013en muchos casos comentada\u2013 en Enrique Palazuelos,\u00a0La econom\u00eda del crecimiento en equilibrio<\/em>, Akal, Madrid, 2022). De ah\u00ed que ser\u00eda muy importante que, en este marco narrativo y de debate sobre las reglas econ\u00f3micas, se tuviera en cuenta que, en etapas de crisis o de necesidad de impulsar un empe\u00f1o en el cambio productivo \u2013por ejemplo, todo lo relacionado con el cambio clim\u00e1tico, la digitalizaci\u00f3n o la transici\u00f3n energ\u00e9tica\u2013, la inversi\u00f3n p\u00fablica no computara en la ortodoxia del equilibrio presupuestario.<\/p>\n2-\u00a0La revisi\u00f3n de la tasa de inflaci\u00f3n<\/strong><\/em>,\u00a0partiendo de una premisa b\u00e1sica, casi tautol\u00f3gica: el crecimiento econ\u00f3mico y un nivel aceptable de inflaci\u00f3n \u201ccortan\u201d el desempleo.<\/em><\/strong><\/p>\nLa norma r\u00edgida de la inflaci\u00f3n no se aviene con estudios cient\u00edficos contrastados: el 2% es la cifra tot\u00e9mica que tanto la Reserva Federal como el Banco Central Europeo han asumido casi como un dogma econ\u00f3mico para la inflaci\u00f3n; pero no sabemos de d\u00f3nde sale el guarismo, de qu\u00e9 modelo econom\u00e9trico. Sin embargo, constituye otra de las reglas que forman parte de esas imaginarias tablas de Mois\u00e9s.<\/p>\n
Vayamos a datos e investigadores. La relaci\u00f3n de la inflaci\u00f3n con otras variables revela que unos niveles moderados de inflaci\u00f3n no tienen porqu\u00e9 ser, de forma autom\u00e1tica, negativos; incluso, pueden ser beneficiosos para las estructuras econ\u00f3micas. Es decir, una inflaci\u00f3n controlada \u2013insistimos en esto\u2013 puede representar una contrapartida tolerable, siempre y cuando las tasas de crecimiento sean positivas y las de paro se reduzcan. Algunos de los m\u00e1s prestigiosos economistas acad\u00e9micos norteamericanos, premios Nobel de Econom\u00eda, han investigado este tema, que marca un punto de heterodoxia en el marco de las interpretaciones m\u00e1s convencionales sobre la evoluci\u00f3n econ\u00f3mica. El per\u00edodo central de an\u00e1lisis de estos autores se vincula a la crisis que surge en 2001, con el desplome de las empresas tecnol\u00f3gicas; tambi\u00e9n aqu\u00ed se realizaron comparaciones y an\u00e1lisis entre variables determinantes, como el crecimiento econ\u00f3mico, la inflaci\u00f3n, el paro y las evoluciones burs\u00e1tiles.<\/p>\n
George Akerlof afirmaba, en un trabajo publicado en 1996 y en referencia a la econom\u00eda americana (Akerlof-Dickens-Perry, \u201cThe Macroeconomics of Low Inflation\u201d,\u00a0Brookings Papers on Economics Activity<\/em>), que los costes de mantener una inflaci\u00f3n baja, cada vez m\u00e1s pr\u00f3xima a cero, acabar\u00eda por representar una ca\u00edda del PIB, a la vez que recomendaba que la estabilidad completa de precios no pod\u00eda ser, de ninguna manera, el objetivo fundamental de la Reserva Federal. La teor\u00eda de Akerlof no contradec\u00eda, sin embargo, los modelos econom\u00e9tricos del banco emisor (tales modelos se adhieren al principio NAIRU,\u00a0Non-Accelerating Inflation Rate of Unenployment<\/em>, o sea, la tasa de desempleo que no acelera la inflaci\u00f3n, que el banco central situaba entre el 6 por ciento y el 6,2 por ciento. Es decir, si el paro ca\u00eda por debajo de esos porcentajes, el riesgo de inflaci\u00f3n era patente, seg\u00fan la instituci\u00f3n presidida entonces por Alan Greenspan). Akerlof no criticaba el control de los precios, que elogia sin paliativos; pero cuestionaba la obsesi\u00f3n por alcanzar una inflaci\u00f3n casi inexistente, m\u00e1xime cuando la tasa de paro se encontraba en niveles muy ajustados, entorno al 6 por ciento en el momento en el que el trabajo se edit\u00f3. Su teor\u00eda indica que la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, cuando es elevada, incrementa muy poco el paro, por lo que es recomendable mantener bajas las tasas de inflaci\u00f3n, hecho que beneficia los c\u00e1lculos sobre el futuro, habida cuenta que el coste en n\u00famero de parados es menor. Ahora bien, cuando con un cierto nivel de productividad se quiere mantener la reducci\u00f3n de la inflaci\u00f3n, los costes en t\u00e9rminos de ocupaci\u00f3n de trabajo son muy elevados (v\u00e9ase: Krugman, \u201cFast Growth and Stable Prices: Just Say No\u201d,\u00a0Economist,<\/em>\u00a0agosto, 1997; Madrick,\u00a0Age of Greed<\/em>, Alfred Knopf, Nueva York,\u00a01998). La raz\u00f3n principal que aporta Akerlof es que una inflaci\u00f3n demasiado baja origina costes de car\u00e1cter pol\u00edtico-social importantes. En otras palabras: disminuir hasta el 3 por ciento la tasa de inflaci\u00f3n es barato en el vector trabajo; pero por debajo de esa cifra, el coste se eleva muy r\u00e1pidamente. Akerlof recurre a casos de historia econ\u00f3mica \u2013en concreto, la crisis de 1929 y sus repercusiones\u2013 para explicar de forma m\u00e1s convincente su modelo, y subraya como, desde la \u00f3ptica de los precios y de la ocupaci\u00f3n, la intensa deflaci\u00f3n que se produjo se acompa\u00f1\u00f3 de una elevad\u00edsima tasa de paro, que lleg\u00f3 a una cuarta parte de la poblaci\u00f3n activa de Estados Unidos. Los trabajos de Peter Temin abonan esta constataci\u00f3n, y demuestran que fue la obstinada pol\u00edtica econ\u00f3mica, decidida a mantener el patr\u00f3n oro a toda costa \u2013es decir: las reglas de siempre\u2013, una de las causas centrales de la extensi\u00f3n de la depresi\u00f3n. Es as\u00ed como las autoridades monetarias y fiscales aplicaron recetas contractivas, cuando la mirada retrospectiva hoy nos demuestra que hac\u00edan falta pol\u00edticas expansivas. Pero cualquier planteamiento alternativo deb\u00eda transgredir el r\u00e9gimen del patr\u00f3n oro, que se hab\u00eda traducido en paradigma intocable para los pol\u00edticos y economistas, pero dram\u00e1ticamente fisurado por la realidad. Todas las alternativas eran tomadas como aberraciones respecto a la estabilidad que representaba el patr\u00f3n monetario existente, y no eran consideradas ni por las autoridades, ni por los inversores (Temin,\u00a0Lecciones de la Gran Depresi\u00f3n<\/em>, Alianza, Madrid, 1995).<\/p>\nPaul Krugman (\u201cFast Growth and Stable\u2026 ya citado) ha argumentado en un sentido similar al de Akerlof. Dice este autor que los beneficios de la estabilidad de los precios son relativos, y se sirve de la historia econ\u00f3mica para demostrarlo: la gran desinflaci\u00f3n de los a\u00f1os 1980 en la econom\u00eda americana, que presion\u00f3 a la baja los precios del 10 por ciento al 4 por ciento, se alcanz\u00f3 tras un prolongado per\u00edodo de elevadas tasas de paro y de un exceso de capacidad productiva. La cifra de paro de 1979 se recuper\u00f3 en 1988 \u2013casi una d\u00e9cada de evoluci\u00f3n negativa\u2013, de forma que puede hablarse de una relaci\u00f3n de sacrificio de enorme coste, evaluado en cerca de un bill\u00f3n de d\u00f3lares, para conseguir un peque\u00f1o avance en un plazo demasiado largo. Las conclusiones del autor son meridianas: la creencia de que la estabilidad absoluta de los precios es una bendici\u00f3n, que proporciona grandes beneficios con escasos costes, descansa m\u00e1s en la fe que en la evidencia. Y \u00e9sta apunta hacia otro rumbo: una inflaci\u00f3n baja, cercana al cero, infiere fuertes contrapartidas penalizadoras para la econom\u00eda. Krugman efect\u00faa unas correlaciones simples para avalar sus conjeturas: la primera, entre el crecimiento econ\u00f3mico y la creaci\u00f3n de ocupaci\u00f3n entre 1980 y 1995, con resultados que le permiten afirmar que el crecimiento cortaba el paro; y una segunda, entre la inflaci\u00f3n y el paro entre 1985 y 1995, que es totalmente inexistente. En suma, el lema que acaba acu\u00f1ando el autor citado es sencillo pero elocuente: el crecimiento truncaba el paro, mientras que la inflaci\u00f3n no. En esa misma l\u00ednea, estudios sobre la inflaci\u00f3n para el per\u00edodo 1979-1990 (con la utilizaci\u00f3n de indicadores de car\u00e1cter monetario y otros relacionados con el desarrollo humano) constatan la incidencia negativa para salarios, rentas y niveles de vida (Bowles-Gordon-Weisskopf,\u00a0Tras la econom\u00eda del despilfarro,<\/em>\u00a0Alianza, Madrid, 1992). Joseph Stiglitz remacha estas mismas ideas (Stiglitz,\u00a0El precio de la desigualdad<\/em>, Taurus, Madrid, 2012). Un pa\u00eds puede tener una inflaci\u00f3n baja sin crecimiento y con elevada desocupaci\u00f3n. Para la mayor parte de los economistas esta naci\u00f3n tendr\u00eda un esquema macroecon\u00f3mico desastroso. Pero como la inflaci\u00f3n excesivamente elevada conduce muchas veces a un crecimiento reducido, y \u00e9ste a un paro elevado, la inflaci\u00f3n es estigmatizada de forma sistem\u00e1tica.<\/p>\nEsto nos conduce a otra revisi\u00f3n de las reglas establecidas: repensar la tasa de inflaci\u00f3n que condiciona la actuaci\u00f3n de los bancos centrales. La tesis no es descabellada, y un economista liberal como Olivier Blanchard, en su m\u00e1s reciente libro (Fiscal Policy Under Interest Rates<\/em>, MIT Press, Boston, 2022), aboga por analizar el tema.<\/p>\n3-\u00a0Inflaci\u00f3n e impacto de la inversi\u00f3n \u201cverde\u201d<\/strong><\/em>.<\/p>\nLa vinculaci\u00f3n entre inversi\u00f3n y precios puede ser un problema macroecon\u00f3mico. Esto inquieta a los bancos centrales, cuya priorizaci\u00f3n es la estabilidad de precios y, por ende, la estabilidad financiera. El tema es de gran transcendencia, habida cuenta el alud de inversiones que deben canalizarse hacia, al menos, tres sectores clave: la transici\u00f3n energ\u00e9tica, el proceso de digitalizaci\u00f3n y robotizaci\u00f3n y los efectos del cambio clim\u00e1tico. Ahora bien, se plantea en este escenario una aparente contradicci\u00f3n: las sugerencias de los bancos centrales, en el sentido de activar programas de pol\u00edtica fiscal hacia las direcciones comentadas, chocan con la perspectiva de control inflacionario. Es claro que los precios pueden tensarse al alza con tales prop\u00f3sitos inversores; entonces, los supervisores bancarios se enfrentan a la disyuntiva de la pol\u00edtica al alza de los tipos de inter\u00e9s, o de relajarla. En tal sentido, urgen estudios espec\u00edficos, \u201cmodelizados\u201d matem\u00e1ticamente, que traten de desentra\u00f1ar esa dicotom\u00eda aparente entre pol\u00edtica fiscal y pol\u00edtica monetaria. Tenemos investigaciones sobre los impactos sobre el mercado de trabajo de las inversiones \u201cverdes\u201d, que inciden en que \u00e9stas pueden generar creaci\u00f3n de ocupaci\u00f3n sobre todo en pa\u00edses muy dependientes de los combustibles f\u00f3siles. Ser\u00eda, por ejemplo, el caso de Alemania: v\u00e9ase al respecto el reciente\u00a0working paper<\/em>\u00a0de Francesco Lamperti, \u201cCreating Jobs Out\u00a0 of the Green\u201d, seminario impartido en la Universidad de las Islas Baleares, 31 de marzo de 2023; o la aportaci\u00f3n crucial, m\u00e1s matizada que en el estudio de Lamperti, de Natalia Fabra\u00a0et alter<\/em>, \u201cDo renewables cr\u00e9ate local Jobs?\u201d,\u00a0working paper<\/em>\u00a02.307, Banco de Espa\u00f1a).<\/p>\n4-\u00a0Consolidaci\u00f3n fiscal y segmentaci\u00f3n presupuestaria<\/strong><\/em>.<\/strong><\/p>\nTodo lo que se ha expuesto tiene l\u00f3gicas consecuencias en los presupuestos p\u00fablicos. Ahora bien, aqu\u00ed tenemos otra regla que, tal vez, conviene repensar, en la l\u00ednea que ha expuesto recientemente Paul de Grauwe: la divisi\u00f3n presupuestaria entre partidas corrientes y las de capital. As\u00ed, la visi\u00f3n de una consolidaci\u00f3n fiscal, que nadie pone en duda si se realiza con una programaci\u00f3n razonable, podr\u00eda plantear esa digamos fragmentaci\u00f3n presupuestaria: los cap\u00edtulos del presupuesto que infieren gasto corriente deber\u00edan quiz\u00e1s tener una mayor monitorizaci\u00f3n de la consolidaci\u00f3n fiscal; mientras las inversiones, destinadas a los prop\u00f3sitos que hemos apuntado antes, no tendr\u00edan porqu\u00e9 formar parte de esa consolidaci\u00f3n, de tal manera que quiz\u00e1s se pudieran eludir cuando se realizan los c\u00e1lculos de d\u00e9ficit p\u00fablico agregado de las naciones. La tesis de De Grauwe es de gran inter\u00e9s, si bien tiene la previsible inferencia que inversiones p\u00fablicas van a generar, a su vez, partidas imputables al gasto corriente \u2013mantenimientos, personal, etc.\u2013. Pero no es menos cierto que estas propuestas que hemos enunciado no son descabelladas, y pueden ser objeto, de entrada, de an\u00e1lisis e investigaci\u00f3n por parte de los cient\u00edficos sociales \u2013no solo los economistas\u2013; pero tampoco pensamos que ser\u00edan totalmente rechazables en el plano de la econom\u00eda m\u00e1s aplicada. Reglas consideradas como integradas en las \u201ctablas de la ley\u201d, como el control del gasto, el mantenimiento del d\u00e9ficit, la reducci\u00f3n dr\u00e1stica de la deuda, la menor intervenci\u00f3n p\u00fablica, se volatilizaron a ra\u00edz de la crisis pand\u00e9mica. No olvidemos esto.<\/p>\n
\u201cCuando los hechos cambian, yo cambio de opini\u00f3n. \u00bfY usted qu\u00e9 hace?\u201d<\/em>, le espet\u00f3, entre ir\u00f3nico y burl\u00f3n, John Maynard Keynes a un periodista que trataba de ponerle en un brete contradictorio. Quiz\u00e1s los economistas deber\u00edamos pensar en esta frase como frontispicio para esconder o, mejor, eliminar, la arrogancia que con demasiada frecuencia comentamos, divulgamos y, los que tienen mayores responsabilidades directas en acciones de gobierno \u2013como el ya nombrado ministro de Finanzas alem\u00e1n\u2013 ejecutan. Talmente como si el entorno fuera inamovible.<\/p>\n <\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
Carles Manera (Economistas frente a la crisis, 13-4-23) Cuestionando las tablas de Mois\u00e9s Las reglas econ\u00f3micas que se han escrito \u2013reglas, no leyes; importante esta distinci\u00f3n\u2013 no son necesariamente las tablas de Mois\u00e9s. Es decir: est\u00e1n sujetas a cambios, en funci\u00f3n de los entornos en los que dichas reglas se aplican. Esas reorientaciones de unos […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":53455,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3,14],"tags":[],"class_list":["post-53454","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-internacionales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/53454"}],"collection":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=53454"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/53454\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":53456,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/53454\/revisions\/53456"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media\/53455"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=53454"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=53454"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=53454"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}