{"id":54477,"date":"2023-07-20T12:05:57","date_gmt":"2023-07-20T16:05:57","guid":{"rendered":"http:\/\/debateplural.com\/inicio\/?p=54477"},"modified":"2023-07-20T12:05:57","modified_gmt":"2023-07-20T16:05:57","slug":"de-la-tasa-tobin-a-la-tasa-nibot","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/debateplural.net\/site\/2023\/07\/20\/de-la-tasa-tobin-a-la-tasa-nibot\/","title":{"rendered":"De la tasa Tobin a la \u00abtasa nibot\u00bb"},"content":{"rendered":"
\n

Gustavo Burachik (Cohete a la Luna, 20-7-23)<\/p>\n

 <\/p>\n

Con libertad cambiaria existen motivaciones econ\u00f3micas poderosas para la dolarizaci\u00f3n de capitales tanto en la fase expansiva como en la fase depresiva del ciclo.<\/p>\n<\/div>\n

\n

El capital necesita desplazarse libremente entre fronteras<\/strong><\/p>\n

El capitalismo es un organismo social internacional. Las relaciones econ\u00f3micas entre naciones a trav\u00e9s de las exportaciones e importaciones de bienes y servicios y de capitales constituyen la base de su sistema circulatorio. El movimiento internacional de capitales se refiere a los flujos de cr\u00e9dito e inversi\u00f3n de capitalistas y Estados a trav\u00e9s de las fronteras nacionales. Aunque la mayor parte de estas interacciones tiene lugar entre las naciones m\u00e1s desarrolladas, aqu\u00ed nos interesan las que se producen entre acreedores (grandes empresas, bancos y agentes financieros) de los pa\u00edses centrales y deudores (capitales privados y organismos p\u00fablicos) de las econom\u00edas perif\u00e9ricas.<\/p>\n

Entendemos que las econom\u00edas latinoamericanas se rigen por un criterio de libre movilidad de los capitales porque,\u00a0de hecho<\/em>, estos ingresan y egresan en gran volumen siguiendo una tendencia y una pauta c\u00edclica en todo congruente con las condiciones econ\u00f3micas y financieras internacionales. Es importante resaltar la condici\u00f3n \u201cde hecho\u201d para indicar que la pol\u00edtica de libre movilidad no se ve negada por la existencia\u00a0de jure<\/em>\u00a0de regulaciones o controles ocasionales tendientes a administrar los flujos de capital, que no reducen la libertad cambiaria efectiva de los capitalistas privados para migrar fondos al exterior. M\u00e1s a\u00fan, desde la crisis internacional de 2007, se ha verificado un aumento simult\u00e1neo de las medidas de administraci\u00f3n de los flujos financieros y del volumen de salidas de capital desde Am\u00e9rica Latina.<\/p>\n

En condiciones de libertad cambiaria de hecho para los movimientos de capital, los capitalistas privados concurren al mercado de cambios como vendedores y compradores de divisas para concretar cobros y pagos en moneda extranjera vinculados con operaciones financieras y de inversi\u00f3n. El mismo mercado en que participan empresas exportadoras e importadoras de mercanc\u00edas y otros agentes que operan con divisas.<\/p>\n

El funcionamiento del mercado mundial de capitales est\u00e1 marcado por una contradicci\u00f3n fundamental. Por un lado, el capital requiere libertad para atravesar libremente y en todo momento las fronteras nacionales seg\u00fan su conveniencia (con la cantidad m\u00ednima de controles estatales y costos) . Por el otro, el frenes\u00ed de cr\u00e9ditos e inversiones internacionales desemboca peri\u00f3dicamente en crisis de sobre-endeudamiento, quiebras masivas de bancos, empresas y Estados y estas quiebras, a su vez, provocan la interrupci\u00f3n de la propia actividad internacional de cr\u00e9dito e inversi\u00f3n.<\/p>\n

La libertad cambiaria en las naciones atrasadas<\/strong><\/p>\n

Los Estados de Am\u00e9rica Latina abrazaron con decisi\u00f3n la pol\u00edtica de desregulaci\u00f3n de la cuenta financiera que se consolid\u00f3 en todo el mundo a partir de los a\u00f1os \u201870. Depusieron barreras financieras, firmaron acuerdos bilaterales de inversi\u00f3n, renovaron regulaciones cambiarias, abrieron sus mercados a la banca extranjera, etc\u00e9tera.<\/p>\n

En todas las naciones capitalistas tiene lugar constantemente la entrada y salida de capitales. En las naciones m\u00e1s avanzadas, el grueso de estas salidas corresponde a inversiones y cr\u00e9ditos que realizan en otros pa\u00edses\u00a0las multinacionales financieras, industriales y comerciales. Se trata de exportaciones de capital generadoras de elevadas rentas e intereses, reflejo del control monop\u00f3lico que aquellas corporaciones detentan respecto de las tecnolog\u00edas m\u00e1s avanzadas, la capacidad prestable, las redes internacionales de comercializaci\u00f3n, entre otras.<\/p>\n

Por su parte, el fracaso hist\u00f3rico de los pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina para sostener de un modo duradero la convertibilidad de sus monedas en metal o divisas extranjeras le imprime un car\u00e1cter especial a su mercado cambiario. En un marco de libertad cambiaria, en una econom\u00eda cuya moneda no cumple adecuadamente la funci\u00f3n de reserva de valor, existen motivaciones econ\u00f3micas poderosas para la dolarizaci\u00f3n de capitales tanto en la fase expansiva como en la fase depresiva del ciclo econ\u00f3mico.<\/p>\n

A diferencia de la exportaci\u00f3n de capitales desde las naciones capitalistas m\u00e1s avanzadas, los capitalistas de la periferia que migran al exterior parte de su capital-dinero lo aplican a activos de refugio y, por lo tanto, de bajo rendimiento. As\u00ed, y pese a que estas salidas no generan una corriente apreciable de ingresos en divisas en concepto de rentas e intereses, la econom\u00eda perif\u00e9rica deber\u00e1 destinar una parte de su disponibilidad de d\u00f3lares a abastecerla, tanto como si se trataran de importadores de bienes y servicios esenciales para la poblaci\u00f3n.<\/p>\n

En lugar de cargar con un impuesto al capital financiero para contribuir al desarrollo de los pa\u00edses atrasados, como propon\u00eda la llamada Tasa Tobin a mediados de los \u201890, el pa\u00eds atrasado paga un alto precio por mantener el libre acceso de empresas y bancos privados al mercado cambiario, bajo la forma de un incremento parasitario de la demanda de divisas. Una tasa Nibot cuya magnitud en moneda dom\u00e9stica est\u00e1 determinada por el volumen de las ganancias capitalistas no reinvertidas localmente destinadas a la dolarizaci\u00f3n y emigraci\u00f3n.<\/p>\n

Esta configuraci\u00f3n genera una doble especificidad en el comportamiento de la balanza de pagos de los pa\u00edses perif\u00e9ricos, receptores de cr\u00e9ditos e inversiones desde los pa\u00edses centrales.<\/p>\n

Por un lado, las naciones desarrolladas exportadoras de capital obtienen ingresos de divisas por sus inversiones y pr\u00e9stamos al exterior con los que compensan (en ciertos casos, con exceso) los egresos generados por las inversiones y pr\u00e9stamos recibidos de otros pa\u00edses. Las econom\u00edas latinoamericanas, en cambio, incurren en un fuerte desbalance en esta cuenta (denominada Ingreso Primario en la contabilidad internacional) debido al pago de elevados intereses y ganancias por deudas e inversiones extranjeras, combinado con una escasa o nula percepci\u00f3n de ingresos por las salidas al exterior de capital-dinero de sus propios capitalistas.<\/p>\n

Por otro lado, y pese a su nulo aporte de ingresos de divisas, la salida de capitales desde las econom\u00edas atrasadas succiona recursos externos generados por los dem\u00e1s canales (exportaciones, remesas de emigrados, deuda externa, reservas), aumentando el volumen total requerido para mantener equilibrado el mercado cambiario. En un mundo de condiciones financieras y comerciales c\u00edclicas e inestables, estas particularidades de la demanda acent\u00faan la propensi\u00f3n de las econom\u00edas perif\u00e9ricas a las crisis de balanza de pagos.<\/p>\n

Estimaci\u00f3n de la salida de capitales desde Am\u00e9rica Latina<\/strong><\/p>\n

En la balanza de pagos (registro contable de todas las transacciones en divisas entre un pa\u00eds y el resto del mundo), las salidas registradas de capitales son captadas por las partidas de \u201cadquisici\u00f3n de activos externos\u201d y las salidas no registradas en la de \u201cerrores y omisiones\u201d. Los datos son los que proporciona el FMI.<\/p>\n

Los valores que mostramos en el siguiente gr\u00e1fico deben ser considerados como estimaciones de m\u00ednima ya que pueden existir otros conductos para la salida ilegal o encubierta de fondos, no captados en estas partidas.<\/p>\n

\"\"<\/figure>\n

El gr\u00e1fico muestra la salida de capitales como porcentaje del PIB, algo as\u00ed como la al\u00edcuota de la Tasa Nibot. Esta al\u00edcuota var\u00eda entre pa\u00edses y en el tiempo en funci\u00f3n del momento del ciclo econ\u00f3mico local e internacional. La serie original se representa con una l\u00ednea suave para que prime visualmente la tendencia subyacente. La serie original expresa la suma de todas las determinaciones, incluida la infinidad de circunstancias particulares que influyen sobre las motivaciones de la salida de capitales y sobre la disponibilidad de divisas para concretarla en cada coyuntura, a\u00f1o y pa\u00eds. El promedio m\u00f3vil pretende captar la tendencia temporal central subyacente.<\/p>\n

La imagen parece revelar dos grandes etapas. Hasta 2004, la salida de capitales oscilaba en torno de una mediana de 1,1 % y, muy raramente, superaba el 2 % del PIB. Pero hacia mediados de la d\u00e9cada del 2000 se observa un salto a un nuevo y m\u00e1s alto nivel, con una mediana de 2,5 % del PIB y picos superiores a 3 %.<\/p>\n

Para obtener una idea de la relevancia de la salida de capitales con relaci\u00f3n al tama\u00f1o del mercado cambiario conviene expresarla como porcentaje de la disponibilidad total de divisas (suma de todas las fuentes positivas de divisas en cada a\u00f1o: comercio, financiamiento, remesas). El gr\u00e1fico siguiente muestra este ratio.<\/p>\n

\"\"<\/figure>\n

Nuevamente se observan dos etapas, con un quiebre estructural en la d\u00e9cada del 2000. La salida fluctu\u00f3 en torno a una mediana de 16 % de la disponibilidad total de divisas hasta 2004 con picos del 25 % al 27 %. Desde principios del 2000 la salida de capitales succiona una porci\u00f3n creciente de la disponibilidad anual hasta estabilizarse en un tercio desde 2010.<\/p>\n

Por \u00faltimo, en la siguiente tabla mostramos un panorama general de la salida de capitales por pa\u00eds desde 1976.<\/p>\n

\"\"<\/figure>\n

En la mayor\u00eda de los pa\u00edses, la salida de capitales adquiere la forma de un flujo constante jalonado por episodios de fuerte estampida. De ah\u00ed que la mediana sea sustancial en casi todos los casos. Destacan en este ranking de la primera columna Uruguay, Venezuela y Bolivia. En la segunda columna despuntan tambi\u00e9n algunas econom\u00edas en las que la disponibilidad de divisas representa un porcentaje relativamente menor del PIB como M\u00e9xico, Chile y la Argentina.<\/p>\n

En Paraguay y Per\u00fa, en contraste, el flujo anual de salida de capitales es, en general, reducido, pero tienen lugar saltos abruptos superiores a 2 % en a\u00f1os o per\u00edodos puntuales.<\/p>\n

Cr\u00edtica de la salida de capitales<\/strong><\/p>\n

Como miembros activos del mercado internacional de capitales, los gobiernos de Am\u00e9rica Latina no pueden sino permitir a los empresarios y bancos comprar divisas para proteger sus capitales frente al riesgo cambiario y para realizar ganancias financieras de corto plazo. Un privilegio social exorbitante y antidemocr\u00e1tico que es ampliamente aprovechado por el capital privado, como lo muestran los datos presentados m\u00e1s arriba. Las divisas aplicadas a este poco edificante destino representan 1,7 % del PIB de la regi\u00f3n o 18 % de la disponibilidad total de los recursos externos obtenidos desde 1976.<\/p>\n

Sin embargo, de poco sirven las imprecaciones contra los \u201cempresarios parasitarios\u201d, \u201cfugadores de divisas\u201d, su reticencia a la inversi\u00f3n productiva de largo plazo en sus propios pa\u00edses, etc. Y es in\u00fatil fantasear con las posibles aplicaciones para los fondos emigrados en un escenario alternativo de regulaci\u00f3n estricta de la salida de capitales. Es que la econom\u00eda basada en el capital privado es un organismo internacional articulado por los capitales m\u00f3viles y no puede existir sin esta movilidad (como lo sugiere tambi\u00e9n la transitoriedad de las restricciones impuestas luego de cada gran crisis).<\/p>\n

La experiencia hist\u00f3rica en materia de controles cambiarios (siempre parciales, tard\u00edos, chapuceros y d\u00e9bilmente implementados) muestra su ineficacia como barreras a la fuga de divisas. La supresi\u00f3n efectiva de las salidas privadas de capital requerir\u00eda una estatizaci\u00f3n integral del sector externo (todas las transacciones en divisas), el sistema bancario y el mercado de capitales. Por eso, la cr\u00edtica de la tendencia a la salida o fuga de los capitales privados y de sus implicancias solo es realista si forma parte de un cuestionamiento radical del modo de producci\u00f3n capitalista.<\/p>\n<\/div>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

Gustavo Burachik (Cohete a la Luna, 20-7-23)   Con libertad cambiaria existen motivaciones econ\u00f3micas poderosas para la dolarizaci\u00f3n de capitales tanto en la fase expansiva como en la fase depresiva del ciclo. El capital necesita desplazarse libremente entre fronteras El capitalismo es un organismo social internacional. Las relaciones econ\u00f3micas entre naciones a trav\u00e9s de las […]<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":54478,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[3,14],"tags":[],"class_list":["post-54477","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-economia","category-internacionales"],"_links":{"self":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54477"}],"collection":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=54477"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54477\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":54479,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/54477\/revisions\/54479"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media\/54478"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=54477"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=54477"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/debateplural.net\/site\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=54477"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}