Michael Roberts (Misi\u00f3n Verdad, 7-9-26)<\/p>\n\n\n\n
Mientras los responsables de los bancos centrales de todo el mundo se reun\u00edan en Jackson Hole, Wyoming, con motivo de su encuentro anual para debatir cuestiones que afectan al sector financiero mundial y a la pol\u00edtica monetaria, se publicaron las estad\u00edsticas estadounidenses sobre los beneficios empresariales del segundo trimestre de 2026. Las cifras fueron realmente sorprendentes. Los beneficios empresariales de Washington se dispararon en 401.000 millones de d\u00f3lares en el segundo trimestre de este a\u00f1o. Esto elev\u00f3 el total de los beneficios empresariales a un m\u00e1ximo hist\u00f3rico de 4,3 billones de d\u00f3lares, lo que supone un aumento de casi el 23 % desde el segundo trimestre de 2025.<\/p>\n\n\n\n
Y elev\u00f3 los m\u00e1rgenes brutos (relaci\u00f3n entre beneficios y ventas) hasta el 19,4 %, \u00a1el nivel m\u00e1s alto registrado en Estados Unidos desde la d\u00e9cada de 1940!<\/p>\n\n\n\n
Tanto los capitalistas como los marxistas coinciden en que los beneficios son importantes; son el motor de la inversi\u00f3n en una econom\u00eda capitalista. Cuando los beneficios aumentan, la inversi\u00f3n les sigue y, a la larga, tambi\u00e9n lo hace el empleo, incluso si la inversi\u00f3n supone un ahorro de mano de obra, como supuestamente ocurre con la inteligencia artificial. Por lo tanto, estas cifras indican que una recesi\u00f3n en Estados Unidos a\u00fan no est\u00e1 a la orden del d\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
\u00bfQu\u00e9 est\u00e1 ocurriendo aqu\u00ed para provocar tal repunte en los beneficios empresariales de Estados Unidos? Parece ser una combinaci\u00f3n de agresivas subidas de precios por parte de las empresas tras el fin de la pandemia, un gasto masivo en infraestructuras de Inteligencia Artificial (IA) que ha generado enormes beneficios para quienes construyen los centros de datos, fabrican chips y otras instalaciones para el auge de la IA; y los recortes fiscales de Trump sobre los beneficios empresariales. Estos recortes han sumado casi 50.000 millones de d\u00f3lares a los beneficios empresariales despu\u00e9s de impuestos de las 100 principales empresas estadounidenses, mientras que los fabricantes de hardware y chips (los \"vendedores\" de IA) han experimentado unos beneficios explosivos, con un aumento de los beneficios del sector tecnol\u00f3gico de m\u00e1s del 65 % interanual.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, un factor clave en el aumento de los beneficios ha sido la contenci\u00f3n generalizada de los salarios de los trabajadores. Mientras que los beneficios antes de impuestos como porcentaje de la renta nacional alcanzaron el 18%, la proporci\u00f3n m\u00e1s alta desde el final de la Segunda Guerra Mundial, la participaci\u00f3n de los empleados en forma de salarios y prestaciones se redujo al 60%, el nivel m\u00e1s bajo desde la d\u00e9cada de 1950. La inflaci\u00f3n ha superado el crecimiento salarial, lo que provoc\u00f3 que los ingresos reales por hora descendieran un 0,2% en julio con respecto al a\u00f1o anterior.<\/p>\n\n\n\n
Los directores ejecutivos de las empresas estadounidenses que m\u00e1s empleo de bajos salarios generan han visto c\u00f3mo sus sueldos aumentaban un 41% entre 2019 y 2025, mientras que el trabajador medio solo se llev\u00f3 a casa un 21% m\u00e1s, una cifra inferior al aumento del 26% que registraron los precios durante ese periodo. Tal y como se\u00f1ala el Financial Times (FT): \"Los trabajadores han ido perdiendo influencia gradualmente en el mundo empresarial estadounidense desde principios de la d\u00e9cada de 1980, a medida que ha disminuido la afiliaci\u00f3n sindical y las empresas han ido subcontratando cada vez m\u00e1s puestos de trabajo a proveedores externos\". Sin embargo, el descenso de la participaci\u00f3n de los trabajadores en los ingresos se ha acelerado desde el final de la pandemia de la COVID-19 y, especialmente, en los \u00faltimos 12 meses.<\/p>\n\n\n\n
El auge de los beneficios sigue concentr\u00e1ndose en las \"Siete Magn\u00edficas\", las empresas tecnol\u00f3gicas. Seg\u00fan un estudio de Brian Green, han aumentado sus ingresos en un 36%, pero sus beneficios a\u00fan m\u00e1s, en un 67%. \"Este incremento de los beneficios en dos tercios en tan solo un a\u00f1o explica en gran medida por qu\u00e9 Wall Street se ha mostrado tan optimista\".<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, hay que tener en cuenta algunas salvedades respecto a estos n\u00fameros generales. Parece que los gigantes tecnol\u00f3gicos han inflado considerablemente sus cifras de beneficios generales a trav\u00e9s de partidas contables denominadas \"otros ingresos\", en las que se incluyen enormes ganancias no realizadas procedentes de sus participaciones en startups privadas y empresas de inteligencia artificial. Las grandes empresas de tecnolog\u00eda registraron m\u00e1s de 160.000 millones de d\u00f3lares en ganancias procedentes de inversiones en acciones de otras empresas de inteligencia artificial durante el \u00faltimo trimestre. Alphabet, Amazon, Nvidia y Microsoft registraron todas ellas un aumento significativo de sus beneficios antes de impuestos gracias a las plusval\u00edas por revalorizaci\u00f3n de sus participaciones, incluidas las inversiones en OpenAI, Anthropic y SpaceX. Alphabet registr\u00f3 97.900 millones de d\u00f3lares en \"otros ingresos\" en el trimestre que finaliz\u00f3 el 30 de junio, mientras que Amazon declar\u00f3 53.400 millones. Nvidia registr\u00f3 otros 7.700 millones de d\u00f3lares en el trimestre que finaliz\u00f3 a finales de julio.<\/p>\n\n\n\n
Adem\u00e1s, la inversi\u00f3n masiva en modelos de IA y centros de datos por parte de los \u201chypescalers\u201d de las grandes tecnol\u00f3gicas solo parece segura porque las empresas de IA, como OpenAI y Anthropic, tienen una forma muy dudosa de calcular sus ingresos procedentes de los usuarios de IA, lo que se conoce como ingresos recurrentes anuales (ARR por sus siglas en ingl\u00e9s). Toman los ingresos de un mes reciente y los multiplican por 12 para establecer una previsi\u00f3n para el a\u00f1o siguiente. Como se\u00f1al\u00f3 Ed Zitron, el principal analista de modelos de negocio de IA: \"El ARR puede significar cualquier cosa, desde 'mes real \u00d7 12′ hasta 'per\u00edodo de 30 d\u00edas de ingresos \u00d7 12′, y en la mayor\u00eda de los casos es una cifra que no tiene en cuenta la p\u00e9rdida de clientes. Si se utiliza el ARR, b\u00e1sicamente se est\u00e1 tomando un mes y trat\u00e1ndolo como representativo de todo el a\u00f1o natural, cuando no lo es\". Los ingresos por suscripciones no bastan para justificar un aumento de m\u00e1s del 600 % en los ingresos anualizados en menos de un a\u00f1o. Eso supone que los ingresos no procedentes de suscripciones se mantendr\u00e1n altos incluso cuando el sector entre en una guerra de precios y tenga dificultades para conseguir que los clientes paguen por los modelos m\u00e1s avanzados.<\/p>\n\n\n\n
Asimismo, las empresas de IA y los hiperescaladores est\u00e1n recurriendo cada vez m\u00e1s al cr\u00e9dito para financiar sus inversiones. Seg\u00fan Morgan Stanley, las empresas ya hab\u00edan recurrido a los mercados de deuda por valor de 217.000 millones de d\u00f3lares el a\u00f1o pasado. A mediados de agosto, ya hab\u00edan superado con creces esta cifra, con 445.000 millones de d\u00f3lares en deuda emitida, y el gasto total en deuda alcanzar\u00e1 casi los 600.000 millones de d\u00f3lares en 2026. Esa cifra supera la suma de los presupuestos para 2026 de los Departamentos de Justicia, Transporte y Educaci\u00f3n de Estados Unidos. Los planes de inversi\u00f3n de capital para el futuro ascienden aproximadamente al 3% del PIB estadounidense anual hasta 2030, una cifra superior al crecimiento anual real del PIB de toda la econom\u00eda.<\/p>\n\n\n\n
Durante la burbuja y el colapso de las puntocom, el mercado burs\u00e1til estadounidense perdi\u00f3 casi la mitad de su valor entre el m\u00e1ximo de 2000 y el m\u00ednimo de 2003, pero la econom\u00eda solo sufri\u00f3 un retroceso leve y breve. Sin embargo, esta vez, las empresas tecnol\u00f3gicas est\u00e1n absorbiendo todo su efectivo y m\u00e1s para invertir en el auge de la inteligencia artificial. Los flujos de caja libres de Google entraron en terreno negativo por primera vez en la historia en el segundo trimestre de 2026, tras haber generado acumulativamente casi 600.000 millones de d\u00f3lares desde su salida a bolsa en 2004.<\/p>\n\n\n\n
Luego est\u00e1 la cuesti\u00f3n de los pasivos menos evidentes. Las grandes empresas tecnol\u00f3gicas est\u00e1n excluyendo cada vez m\u00e1s la deuda de sus balances al estructurar sus inversiones en centros de datos como \"compromisos de arrendamiento\". Al parecer, el proyecto del centro de datos Hyperion de Meta en Luisiana no est\u00e1 financiado mediante deuda. La empresa consigui\u00f3 la mayor parte de la financiaci\u00f3n prometiendo \"alquilar\" el propio centro de datos durante 20 a\u00f1os. Como resultado, el pr\u00e9stamo de 27.300 millones de d\u00f3lares no aparece por ninguna parte en el balance de Meta. Los analistas de Goldman Sachs calcularon recientemente que estos \"compromisos de arrendamiento\" de los hiperescaladores de IA ascienden a 1,5 billones de d\u00f3lares: \"este tratamiento puede subestimar el apalancamiento y las necesidades futuras de liquidez, ya que estas obligaciones acabar\u00e1n reconoci\u00e9ndose y los pagos contractuales vencer\u00e1n\". Y luego hay otros 1,5 billones de d\u00f3lares estimados en \"compromisos de compra\": promesas de adquirir chips y electricidad. Esas promesas tampoco aparecen en los balances. As\u00ed pues, aunque los beneficios empresariales se han disparado, esto se debe en parte a la enorme financiaci\u00f3n de la IA por parte de los hiperescaladores en un modelo de financiaci\u00f3n circular.<\/p>\n\n\n\n
Nvidia recurre cada vez m\u00e1s a su propio balance para mantener el auge de la IA. Nvidia no solo vende las GPU que impulsan la expansi\u00f3n de la IA, sino que tambi\u00e9n ayuda a financiar la infraestructura y a los clientes que las adquieren, lo que incluye una inversi\u00f3n de casi 50.000 millones de d\u00f3lares en laboratorios de IA y un respaldo financiero previsto de 105.000 millones de d\u00f3lares para el proyecto del centro de datos de Ohio vinculado a OpenAI y SB Energy. Nvidia tambi\u00e9n est\u00e1 colaborando con empresas de Wall Street para conseguir hasta 500.000 millones de d\u00f3lares de financiaci\u00f3n destinada a la compra de chips de IA, mientras que OpenAI podr\u00eda adquirir chips de Nvidia por un valor aproximado de 350.000 millones de d\u00f3lares para completar la construcci\u00f3n del centro de datos de Ohio.<\/p>\n\n\n\n
Esta estrategia puede impulsar los ingresos de Nvidia siempre y cuando la demanda de Inteligencia Artificial siga aceler\u00e1ndose, pero tambi\u00e9n aumenta la vulnerabilidad de la empresa si el gasto empieza a ralentizarse. Si los laboratorios de IA y los desarrolladores de centros de datos no pueden financiar por s\u00ed mismos la ampliaci\u00f3n de sus instalaciones, es posible que Nvidia tenga que apoyar cada vez m\u00e1s a los clientes que generan demanda de sus propios chips. Cuanto mayores sean los compromisos, m\u00e1s dolorosa podr\u00eda ser una desaceleraci\u00f3n de la demanda, ya que Nvidia se ver\u00eda expuesta no solo por la ca\u00edda de las ventas de chips, sino tambi\u00e9n por la financiaci\u00f3n y las garant\u00edas que respaldan el auge de la IA.<\/p>\n\n\n\n
Mientras tanto, los precios de uso de los modelos de IA se est\u00e1n desplomando a medida que se intensifica la competencia de los modelos chinos y, sin embargo, el coste de las GPU, la memoria, los servidores y la energ\u00eda sigue siendo extremadamente elevado. Esto est\u00e1 creando una brecha cada vez mayor entre lo que pagan los clientes y lo que cuesta construir la infraestructura que sustenta la IA.<\/p>\n\n\n\n
Una IA m\u00e1s barata podr\u00eda impulsar un crecimiento masivo de su uso, pero la gran pregunta es si ese crecimiento se traduce en beneficios reales. Bank Central Asia (BCA por sus siglas en ingl\u00e9s) calcula que las empresas de IA tendr\u00e1n que generar 10 billones de d\u00f3lares al a\u00f1o en ingresos solo para justificar la inversi\u00f3n en activos fijos que se est\u00e1 realizando, \u00a1lo que equivale aproximadamente al gasto mundial anual en alimentaci\u00f3n o sanidad! Puede que el uso de la IA se est\u00e9 abaratando dr\u00e1sticamente, pero si los beneficios no logran igualar el coste de su desarrollo, los inversores podr\u00edan descubrir pronto que el auge de la IA est\u00e1 generando muchos ingresos sin producir beneficios suficientes.<\/p>\n\n\n\n
De hecho, en t\u00e9rminos marxistas, este enorme aumento de la inversi\u00f3n de capital conduce a un aumento de la composici\u00f3n org\u00e1nica del mismo (la relaci\u00f3n entre la inversi\u00f3n en medios de producci\u00f3n y el coste de contratar a los trabajadores). Esto provocar\u00eda una ca\u00edda de la rentabilidad. Hasta ahora, esto se ha contrarrestado con el aumento de la tasa de explotaci\u00f3n de los trabajadores. As\u00ed pues, la rentabilidad empresarial (beneficio por capital invertido) ha aumentado, aunque no tanto como los beneficios empresariales. Desde la pandemia, la rentabilidad de las empresas estadounidenses ha aumentado m\u00e1s del 20%, pero sigue estando muy por debajo del nivel alcanzado en la recuperaci\u00f3n de 2010-2014 tras la Gran Recesi\u00f3n (aunque hay que tener en cuenta que a\u00fan no se dispone de los datos de rentabilidad del segundo trimestre de 2026). V\u00e9anse tambi\u00e9n las estimaciones de Brian Green.<\/p>\n\n\n\n
As\u00ed pues, a\u00fan no se puede determinar con certeza el \u00e9xito del auge de la IA; y la probabilidad de que se produzca un colapso burs\u00e1til en ese sector sigue siendo alta. No obstante, prevalece el optimismo, no solo entre las empresas, los hiperescaladores y los inversores burs\u00e1tiles, sino tambi\u00e9n entre las potencias internacionales. De hecho, seg\u00fan Kristalina Georgieva, directora del Fondo Monetario Internacional, el auge de la inversi\u00f3n en IA se est\u00e1 extendiendo desde Estados Unidos. para impulsar la econom\u00eda mundial, y es probable que impulse el crecimiento global este a\u00f1o. \"Lo que comenz\u00f3 como un fen\u00f3meno estadounidense en torno a la IA se est\u00e1 convirtiendo ahora en un motor de crecimiento para la econom\u00eda mundial, y otros pa\u00edses est\u00e1n acelerando la construcci\u00f3n de centros de datos y otras infraestructuras\u00bb\". Otros pa\u00edses se han \"incorporado a la cadena de suministro\" y est\u00e1n exportando hardware de IA a Washington.<\/p>\n\n\n\n
Es cierto que los beneficios empresariales a nivel mundial (seg\u00fan mis estimaciones) han aumentado considerablemente desde principios de 2025, a medida que el auge de la inteligencia artificial ha ido cobrando fuerza.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, el crecimiento del PIB real de Estados Unidos se ralentiz\u00f3 hasta el 2,1% interanual en el segundo trimestre, frente al 2,7% interanual del primer trimestre, y la inflaci\u00f3n est\u00e1 aumentando a un ritmo superior al 4% anual; las previsiones apuntan a que podr\u00eda alcanzar el 5% a finales de a\u00f1o si no se resuelve la guerra con Ir\u00e1n. Si la Reserva Federal decide subir su tipo de inter\u00e9s oficial para intentar frenar la inflaci\u00f3n, eso podr\u00eda provocar una fuerte ca\u00edda de la demanda de cr\u00e9dito y una \"correcci\u00f3n\" en el mercado burs\u00e1til.<\/p>\n\n\n\n
Perm\u00edtanme terminar citando a Ed Zitron sobre el panorama general de la IA. \"Todo el mundo parece tan obsesionado con invertir miles de millones de d\u00f3lares en la posibilidad te\u00f3rica de que el aprendizaje autom\u00e1tico pueda llegar a sustituir a los seres humanos, y de que cuanto m\u00e1s dinero se invierta, m\u00e1s 'inteligente' y 'mejor' sea en sus tareas. Sin duda, invertir dinero de verdad en los trabajadores reales (mejorando sus vidas, sus condiciones laborales, ense\u00f1\u00e1ndoles cosas nuevas, perfeccionando sus habilidades actuales, recompens\u00e1ndoles por su esfuerzo, etc\u00e9tera) tendr\u00eda mejores efectos que invertir cientos de miles de millones de d\u00f3lares en una m\u00e1quina que simula trabajar, \u00bfno?\".<\/p>\n\n\n\n
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